兩因素影響三季度國際油價(jià)走勢
時(shí)間：2025-10-15 09:50
來源：2025年4月
作者:小編
因素一：出行旺季帶動(dòng)全球石油需求階段性回暖。
第三季度為北半球傳統(tǒng)的出行旺季。8月，美國原油加工量為1705萬桶/日，高于2024年同期的1666萬桶/日；成品油需求攀升至2105萬桶/日，創(chuàng)今年年內(nèi)新高，其中汽油需求表現(xiàn)尤為強(qiáng)勁，大幅超過近5年平均水平。此外，關(guān)稅談判穩(wěn)步推進(jìn)與經(jīng)濟(jì)基本面保持韌性均對(duì)美國石油需求形成支撐。7月，美國零售銷售和就業(yè)數(shù)據(jù)均優(yōu)于預(yù)期，密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)回升，表明美國經(jīng)濟(jì)韌性仍存。截至9月底，美國已與英國、歐盟、日本等達(dá)成正式貿(mào)易協(xié)議，基本是以對(duì)美投資或購買美國產(chǎn)品，換取10%—20%不等的低關(guān)稅，貿(mào)易緊張局勢緩解預(yù)期增強(qiáng)。綜合預(yù)計(jì)，2025年第三季度美國石油需求為2070萬桶/日，環(huán)比增加35萬桶/日。與此同時(shí)，7月歐元區(qū)投資者與消費(fèi)者信心指數(shù)以及經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)改善，疊加歐洲夏季出行與航空旺季的雙重推動(dòng)，預(yù)計(jì)今年第三季度歐洲石油需求將達(dá)1410萬桶/日，環(huán)比增加10萬桶/日。
因素二：美國活躍鉆機(jī)數(shù)持續(xù)下滑，對(duì)沖“歐佩克+”增產(chǎn)的影響。
隨著國際油價(jià)逼近頁巖油開采成本線，美國生產(chǎn)商持續(xù)收縮鉆井活動(dòng)。截至今年9月26日，美國活躍石油鉆機(jī)數(shù)量已降至424臺(tái)，較去年同期減少60臺(tái)。美國能源信息署（EIA）最新預(yù)測顯示，美國原油產(chǎn)量增長已顯疲態(tài)，在創(chuàng)下7月1360萬桶/日的歷史紀(jì)錄后，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將小幅回落，并于2025年至2026年間維持在1350萬桶/日的水平。此外，優(yōu)質(zhì)區(qū)塊逐漸減少導(dǎo)致開采成本上升，也導(dǎo)致未來美國原油產(chǎn)量增長預(yù)期不樂觀。對(duì)美國85家勘探商和52家油田服務(wù)公司高管的調(diào)查顯示，今年第二季度美國頁巖油生產(chǎn)成本已連續(xù)第6個(gè)季度上升。以二疊紀(jì)盆地為例，2024年該盆地核心區(qū)域的平均盈虧平衡價(jià)格已升至62—64美元/桶，顯著高于2022年的水平（約47美元/桶）。
預(yù)計(jì)四季度國際石油市場供需基本面更趨寬松
今年第四季度，全球石油需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，“歐佩克+”提前1年進(jìn)入第二階段增產(chǎn)將持續(xù)加大供應(yīng)側(cè)壓力，市場供需基本面更趨寬松。
從需求側(cè)看，消費(fèi)旺季窗口臨近關(guān)閉，后續(xù)存在季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的預(yù)期。截至9月26日，過去4周美國成品油日均需求量為2034.4萬桶，同比上升1.2%，環(huán)比下降4.4%；汽油日均需求量為869.9萬桶，同比下降0.5%，環(huán)比下降3.9%；餾分油日均需求量為358.8萬桶，同比下降4.4%，環(huán)比下降7.9%。從時(shí)間周期判斷，旺季需求已接近尾聲，后續(xù)煉廠開工及終端石油需求均將呈現(xiàn)季節(jié)性回落態(tài)勢。預(yù)計(jì)今年第四季度，美國石油需求量為2040萬桶/日，環(huán)比回落30萬桶/日。此外，關(guān)稅沖擊導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體石油需求增速放緩。9月，標(biāo)普全球發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）已連續(xù)第6個(gè)月下滑，降至46.5%，創(chuàng)近2年新低。預(yù)計(jì)巴西今年石油需求僅增長6萬桶/日。美國對(duì)印度開征50%懲罰性關(guān)稅，多家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此舉將把印度GDP增速拉到6%以下。預(yù)計(jì)印度今年石油需求增長9萬桶/日，僅為2024年增幅的一半。
從供應(yīng)側(cè)看，一是“歐佩克+”維持增產(chǎn)步伐，全球石油供應(yīng)將繼續(xù)增加。
首先，“歐佩克+”繼續(xù)實(shí)施新一輪166萬桶/日的增產(chǎn)計(jì)劃。在9月7日舉行的會(huì)議上，“歐佩克+”決定于10月繼續(xù)增產(chǎn)13.7萬桶/日。此舉標(biāo)志著自今年3月該聯(lián)盟決定逐步取消220萬桶/日的減產(chǎn)后，再次提前退出另一輪原定持續(xù)至2026年底、規(guī)模為166萬桶/日的減產(chǎn)計(jì)劃。“歐佩克+”實(shí)施第二階段增產(chǎn)，市場供應(yīng)端壓力增加；但增產(chǎn)力度有較大幅度減弱，并且未來產(chǎn)量政策存在不確定性，對(duì)油價(jià)的負(fù)面影響小于預(yù)期。其次，俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)持穩(wěn)。
二是南美地區(qū)原油產(chǎn)量增長勢頭強(qiáng)勁。在圭亞那和巴西，多艘浮式生產(chǎn)儲(chǔ)卸油裝置（FPSO）順利投產(chǎn)，推動(dòng)巴西原油產(chǎn)量攀升至400萬桶/日的歷史高位，圭亞那今年第四季度原油產(chǎn)量預(yù)計(jì)環(huán)比增長17萬桶/日。阿根廷Vaca?Muerta頁巖區(qū)也呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展態(tài)勢，預(yù)計(jì)第四季度石油產(chǎn)量將創(chuàng)下94萬桶/日的歷史新高。
從供需平衡看，第四季度全球石油市場供需寬松態(tài)勢加劇，庫存壓力不斷上升。第四季度，全球石油需求量環(huán)比回落50萬桶/日，而供應(yīng)量環(huán)比增加70萬桶/日，產(chǎn)量大于需求量約280萬桶/日，全球石油庫存水平升至5年均值以上，對(duì)油價(jià)的壓制作用顯著增加。
從地緣角度看，俄烏局勢持續(xù)緊張。8月15日，俄美總統(tǒng)在美國阿拉斯加舉行會(huì)晤。但隨后，由于核心分歧仍存，俄烏和談進(jìn)展緩慢，軍事對(duì)抗未見緩和跡象，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)擾動(dòng)市場。
從金融面看，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)仍有2次降息空間。9月18日，美聯(lián)儲(chǔ)將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4%—4.25%，符合市場預(yù)期，重啟自2024年12月以來暫停的降息進(jìn)程。此外，市場普遍預(yù)計(jì)，今年年內(nèi)或繼續(xù)降息50個(gè)基點(diǎn)。
綜合判斷，歐美石油消費(fèi)旺季結(jié)束，全球石油需求將迎來季節(jié)性拐點(diǎn)；“歐佩克+”將再次啟動(dòng)新一輪166萬桶/日的減產(chǎn)退出計(jì)劃，加大供應(yīng)側(cè)壓力；俄烏戰(zhàn)火波及能源領(lǐng)域，中東、南美局勢有升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治溢價(jià)有所回升；美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息進(jìn)程，連續(xù)降息預(yù)期升溫，為油價(jià)提供一定支撐?；鶞?zhǔn)情景預(yù)計(jì)，第四季度國際油價(jià)將震蕩下行。
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