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鉆井行業(yè)的前景歷來取決于油價(jià)的漲跌。當(dāng)今，雖然油價(jià)仍然很重要，但現(xiàn)在油價(jià)所產(chǎn)生的讓運(yùn)營商進(jìn)一步投入更多鉆機(jī)拓展其鉆井業(yè)務(wù)的影響力則大不如前。美國銀行美林證券研究機(jī)構(gòu)高級(jí)分析師Mulvehill先生表示：“投資者真正想要的是增加現(xiàn)金流，而不是將其投向鉆頭打更多的井，他們希望投出資的現(xiàn)金再回到自己手中”。因此，即使油價(jià)上漲，你也不會(huì)看到增加更多鉆機(jī)。分析師認(rèn)為，鉆井行業(yè)也必須表現(xiàn)出更多的資本規(guī)律，因?yàn)橥顿Y者考慮回報(bào)勝過增長。
 
Mulvehill先生說，究其原因是投資者對(duì)油價(jià)上漲的可持續(xù)性沒有信心。如果油價(jià)從該行業(yè)預(yù)算的每桶55$上漲到60$，石油公司最終可能會(huì)有額外的現(xiàn)金流。但如果每家公司因這部分額外的現(xiàn)金而再增加另一部鉆機(jī)，油價(jià)將又會(huì)回落到55$，這是一個(gè)迭代的循環(huán)，因?yàn)槠渌疽惨蛑暗挠蛢r(jià)上漲增加了一部鉆機(jī)，這才使油價(jià)再次下跌。投資者們這樣說，“不要這樣做，你在破壞油價(jià)。顯示出的資本規(guī)律是：當(dāng)油價(jià)上漲時(shí)，不要增加鉆機(jī)，把現(xiàn)金還給我”。
 
投資已達(dá)到峰值
 
據(jù)Mulvehill先生分析，如果美國頁巖市場(chǎng)的資本效率達(dá)到峰值，可能會(huì)有更多投資者重返油氣領(lǐng)域。圖1給出了美國頁巖工業(yè)是如何繼續(xù)以每部鉆機(jī)鉆更多進(jìn)尺以及每個(gè)壓裂隊(duì)向頁巖儲(chǔ)層泵注更多壓裂砂的情形走勢(shì)。在過去幾年里，投資者情緒的這種變化已經(jīng)讓私營運(yùn)營商無法獲得大量資金。Mulvehill先生估計(jì)，到2020年，這將導(dǎo)致美國勘探與開發(fā)的資本支出下降9%。
 
    Mulvehill先生指出，這種情形不僅是在勘探與開發(fā)領(lǐng)域，而且還包括鉆井承包商在內(nèi)的油田服務(wù)行業(yè)，企業(yè)現(xiàn)在更注重回報(bào)，而不是增長。“他們會(huì)接受一個(gè)較低的增長，以獲取更好的回報(bào)”。他補(bǔ)充說，如果整個(gè)行業(yè)能夠繼續(xù)表現(xiàn)出資本規(guī)律，那么長期來看，可能會(huì)有更多投資者重返該行業(yè)。
 
Mulvehill先生繼續(xù)說：“整體來看，真正能把人們帶回到油氣行業(yè)的一件事就是美國頁巖的資本效率是否能夠達(dá)到頂峰，人們對(duì)頁巖能否繼續(xù)以較少的錢產(chǎn)出更多的油氣、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是否會(huì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)、生產(chǎn)效率是否會(huì)繼續(xù)提高存在普遍質(zhì)疑。如果我們能讓這一切平穩(wěn)進(jìn)行，如果我們能在整個(gè)行業(yè)停止以較少的錢獲取更多油氣的這種做法，我們就可能開始有更多的通貨膨脹的油價(jià)，這將吸引人們回到該行業(yè)，因?yàn)槿藗儠?huì)覺得我們對(duì)這種周期性的油價(jià)變化還有一些支柱性措施”。

 
鉆探活動(dòng)持續(xù)下降
 
圖2左側(cè)上下兩個(gè)圖：預(yù)計(jì)2020年美國鉆機(jī)數(shù)量將比2019年下降8%。具體來說，明年水平井投入的鉆機(jī)數(shù)量預(yù)計(jì)平均為762部。右側(cè)上下兩個(gè)圖表：預(yù)計(jì)明年的壓裂活動(dòng)仍保持低迷，類似于鉆探活動(dòng)。盡管水平段長度仍在增加，預(yù)計(jì)壓裂段的數(shù)量2020年將下降5%。
 
然而，對(duì)于鉆井承包商來說，這條路可能會(huì)很艱難。Mulvehill先生說，“對(duì)于服務(wù)業(yè)來說，尤其是鉆井業(yè)的人們，想要讓自己對(duì)投資者更具吸引力，就必須抓住更多的他們能為該行業(yè)提供的價(jià)值，而不是把大量的技術(shù)、創(chuàng)新和效率交予他們的客戶”，再加上基于業(yè)績的模式也許是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的途徑。
 
然而，找到一種使這種模式可持續(xù)的方法或許是另一個(gè)挑戰(zhàn)。起初，“在基于業(yè)績模式的鉆井行業(yè)，你可以捕獲到該價(jià)值，但隨著時(shí)間的推移，你會(huì)繼續(xù)獲得更好的理解。那么，你如何繼續(xù)對(duì)這種業(yè)績予以定價(jià)？一個(gè)比日費(fèi)模式更好的模式，而在一個(gè)供應(yīng)過剩的市場(chǎng)中要捕獲鉆井業(yè)績的真實(shí)價(jià)值又將是及其困難的事，他們不會(huì)將改進(jìn)后的經(jīng)濟(jì)學(xué)分成50/50”。
 
 Mulvehill繼續(xù)說，為了保持競(jìng)爭(zhēng)力，未來幾年，陸上鉆井公司的重點(diǎn)可能是地面和地下一體化作業(yè)，以及減少鉆井時(shí)間的分散度。“我們認(rèn)為，你會(huì)繼續(xù)看到鉆井公司與井下服務(wù)公司之間更多的合作，以優(yōu)化整個(gè)鉆完井系統(tǒng)，而不是分散鉆井設(shè)備”。
 
定價(jià)機(jī)制尚未改善
 
展望2020年，Mulvehill先生表示，預(yù)計(jì)美國陸上鉆井行業(yè)和其他服務(wù)公司將迎來又一個(gè)蕭條的年份。“2020年也許不會(huì)像2019年后兩個(gè)季度那么槽，但你依然不會(huì)看到基本情況有多大改善”。相比2019年，預(yù)計(jì)2020年整體鉆井活動(dòng)全年同比會(huì)下降8%，而這是因?yàn)?019年期間鉆機(jī)數(shù)量已減少了200多部。Mulvehill先生9月下旬這樣說道，“我們預(yù)測(cè)2020年平均用于鉆水平井的鉆機(jī)數(shù)量約為762部，因此與2019年此時(shí)的749部鉆機(jī)相比實(shí)際情況略有改善。屆時(shí)你會(huì)看到重新啟用的少量鉆機(jī)，那也是2019年減少的那些鉆機(jī)”。“對(duì)于油氣服務(wù)行業(yè)，特別是鉆井行業(yè)…他們將不得不捕獲更多的向該行業(yè)提供的真實(shí)價(jià)值”
 
然而，預(yù)計(jì)日費(fèi)不會(huì)增加，即使2019年早些時(shí)候日費(fèi)還保持著相對(duì)穩(wěn)定的水平。 “考慮到正在減少的大約200部用來鉆水平井的鉆機(jī)，這導(dǎo)致了與2019年早些時(shí)候達(dá)到頂峰時(shí)的鉆機(jī)減少了20%，而日費(fèi)表現(xiàn)的還好，Mulvehill先生說，到目前為止，我們注意到日費(fèi)下降了約1000-2000$”。“到2019年年底的這段時(shí)間，你可能會(huì)看到日費(fèi)壓力在加大，而超規(guī)格鉆機(jī)的利用率處于80%的低范圍。截止到撰稿時(shí)，我們還未達(dá)到80%的低門檻，但到2019年底，仍可能出現(xiàn)超規(guī)格鉆機(jī)利用率下降的風(fēng)險(xiǎn)”。
 
預(yù)計(jì)鉆機(jī)活動(dòng)的減少意味著2020年鉆完井的數(shù)量也將下降，Mulvehill先生預(yù)計(jì)將下降9%。他還預(yù)測(cè)壓裂井段的數(shù)量也將下降5%，即使水平段長度在增加。此外，鉆井業(yè)務(wù)放緩帶來的連鎖反應(yīng)也意味著產(chǎn)量增長也會(huì)放緩。即便是2019年，美國陸上原油產(chǎn)量的增速已低于2018年，2019年日產(chǎn)增速約為120萬桶，而2018年日產(chǎn)增速約為160萬桶。“我們認(rèn)為，這將是另一個(gè)放緩，總的來看，2020年原油日產(chǎn)增速可能會(huì)減半至略高于70萬桶的水平”。